рейтинг дефолта эмитента fitch
Кредитный рейтинг, ликвидность и налоги: что нужно знать для тестирования
Что такое кредитный рейтинг компании?
Кредитное рейтинговое агентство НКР;
Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА);
Moody’s Investors Service;
Эксперты делают выводы не только на основании открытых документов и финансовой отчетности компаний, но и конфиденциальных данных, которые они получают. Шкалы, по которым они оценивают бизнес, бывают национальными и международными. Кроме того, они могут отличаться от агентства к агентству. Помимо этого, рейтинг одной компании у разных агентств может быть неодинаковым из-за различий в методологии либо разных мнений аналитиков.
Таким образом, рейтинги — это мнение агентства и ее аналитиков о кредитоспособности организаций. Они не являются абсолютной мерой вероятности дефолта и кредитного качества компаний, так как не всегда можно предсказать будущие события и тенденции. Кроме того, их пересматривают раз в год, поэтому иногда они могут не отражать ситуацию в компании при сильных колебаниях рынка. То есть положение дел в компании поменялось, а рейтинг обновить еще не успели.
Как правило, рейтинг состоит из нескольких частей. В него входят буквы, цифры, а также знаки «плюс» или «минус». Обычно оценки обозначаются латинскими буквами A, B, C, D. Чем больше букв A, тем лучше компания может выполнять свои обязательства по мнению агентства. D означает, что она находится в состоянии дефолта либо нарушила свои финансовые обязательства. Знаки «плюс» и «минус» показывают градацию каждой категории. Если в рейтинге стоит обозначение ru или rus, то он присвоен по национальной шкале.
Рейтинг облигаций как инструмент инвестора
Инвесторы часто используют кредитные рейтинги для принятия решения, вкладываться в компанию, бумагу или нет. Однако они не индикаторы качества инвестиций, не рекомендации по покупке, хранению или продаже бумаг.
«Их назначение отнюдь не в том, чтобы указывать на целесообразность тех или иных инвестиций. Рейтинги отражают лишь один аспект, необходимый для принятия инвестиционного решения, — кредитоспособность, а в некоторых случаях еще и уровень возмещения долга в случае дефолта», — отмечают в Standard & Poor`s.
Категории рейтингов
Значения международных рейтингов делятся на категории — инвестиционную, спекулятивную и дефолтную. Примерное распределение такое:
инвестиционная. В нее входят компании и финансовые инструменты с рейтингами от ААА до ВВВ, которые считаются надежными;
спекулятивная. В нее попадают организации с сомнительной кредитоспособностью, которые могут не пережить неблагоприятные условия рынка, а также бумаги, вкладываться в которые рискованно. Их рейтинги — от ВВ до C;
дефолтная. В эту категорию входят те, кто нарушил финансовые обязательства, находится в шаге от дефолта, начал процедуру банкротства и так далее. Сюда входят эмитенты с рейтингом D.
Однако эти категории и распределение между ними может отличаться в разных агентствах. В Standard & Poor`s и Fitch выделяют инвестиционную и неинвестиционную (спекулятивную) категории. В первую входят эмитенты с рейтингом от ААА до ВВВ включительно, а во вторую — все остальные.
Если у выпуска облигаций нет рейтинга, это значит, что у рейтингового агентства нет мнения о его кредитных рисках. То есть агентство не проверяло, в какой ситуации находится эмитент бумаг и может ли он выполнять свои обязательства, так что этот факт не обязательно означает, что у компании проблемы.
Ликвидность ценных бумаг — что это?
Понять, насколько бумага ликвидна, можно не только по спреду, но и по ее объему торгов — количеству совершенных сделок в денежном выражении в течение одной торговой сессии.
Иностранные и российские облигации: в чем риски?
При покупке облигаций инвесторы сталкиваются с определенными рисками. Среди них:
При покупке облигаций иностранных компаний возникает еще один риск — валютный. Это возможность убытков из-за изменения курса валюты, в которой инвестор купил бумаги, а также дополнительной налоговой нагрузки.
Считаем налогооблагаемый доход
В доход по облигациям входят:
прибыль от погашения облигации, если инвестор купил ее дешевле номинальной стоимости.
(110х75) — (100х50) = 3250
Немного про кредитные рейтинги
Сегодня вкратце напишу про кредитные рейтинги
Кредитные рейтинги:
Кредитный рейтинг — это мнение рейтингового агентства (далее, РА) о способности эмитента расплачиваться по своим обязательствам.
Кредитный рейтинг может присваиваться как эмитенту, так и ценным бумагам, которые он выпускает. Рейтинги бумаг одного эмитента могут различаться, что обычно является следствием их приоритетности в случае дефолта или/и наличия обеспечения.
Итоговое резюме РА обычно включает следующую информацию: долгосрочный рейтинг (то о чем все говорят и пишут), краткосрочный рейтинг (способность эмитента выполнять обязательства обычно в течение года), долгосрочный прогноз (outlook), и иногда краткосрочный прогноз (watch).
Долгосрочный срок подразумевает период 3-5 лет.
Есть разные шкалы и разные валюты. Знаменитая тройка (S&P, Moody’s, Fitch) как правило дает свои рейтинги по международной шкале, при чем как в иностранной валюте по отношению к основной валюте эмитента, так и в национальной. Любопытный факт: S&P понизив рейтинг России до «спекулятивного» BB+ в 2015 году по международной шкале в иностранной валюте, сохранил в национальной валюте на инвестиционном уровне (BBB-).
Есть национальные шкалы (не путать с международной шкалой в национальной валюте). Особенность этих шкал в том, что они предполагают, что госдолг соответствующей страны имеет наивысший рейтинг по отношению к прочим эмитентам из этой страны. То есть, например наше агентство АКРА рейтингует всех именно по национальной шкале, и соответственно рейтинг даже самых сильных эмитентов (например, Газпрома или условной НЛМК) не может быть выше рейтинга Минфина. Для международных шкал такого ограничения нет, но случаи когда рейтинг эмитента выше рейтинга страны, в которой он ведет операционную деятельность, встречаются редко.
Стоит также обращать внимание (если вам доступен отчет РА) на так называемый рейтинг собственной устойчивости, то есть рейтинг без учета внешней поддержки (внешняя поддержка — это как правило поддержка акционеров или государства, что иногда одно и тоже). Например, рейтинг собственной устойчивости Россельхозбанка на две ступени ниже публикуемого рейтинга (так раньше было, актуальность не проверял), что очевидно объясняется поддержкой государства и эта поддержка реально происходит.
Кстати ступени (notch) — это разница между рейтингами. Например, возьмем часть шкалы S&P/Fitch: BBB+/BBB/BBB-/BB+/BB/BB-. Если взять BBB и BB, то разница между ними будет 3 ступени, между BB+ и BB- – 2 ступени.
Про классификацию: кредитные рейтинги существуют уже давно, поэтому некоторые термины морально устарели, в частности термин «мусорный». «Мусорный» — это старое обозначение высокодоходных корпоративных облигаций, лучше использовать термин «спекулятивный», так как часто в этой категории находятся надежные эмитенты, но в силу независящих от них обстоятельств, имеющих ограничение по максимальной планке.
Во-первых, помним, что ошибаться могут все, однако доля ошибок очень мала, при этом нужно понимать, что ошибкой является, случай если эмитент с высоким кредитным рейтингом (например с рейтингом A) допустил дефолт. Если у эмитента рейтинг на уровне B (по сути последняя преддефолтная категория), то это уже не ошибка, так как рейтинг данного уровня уже подразумевает высокий риск.
Во-вторых, играет роль риск мошеничества (например, предоставление недостоверной отчетности). Этот риск можно заложить в рейтинг, однако полностью его исключить нельзя. Здесь можно вспомнить случай с Внешпромбанком и другими российскими банками.
В-третьих, критика, связанная с медлительностью РА при существенном ухудшении финансового положения эмитента. Условно на рынке уже вовсю курсируют слухи о проблемах эмитента, а РА никак не реагирует. РА не может просто так менять рейтинг на основе непроверенной информации, в любом случае будет временной лаг, связанный с проверкой новой информации и это нормально.
Подводя выводы, что хочется сказать:
1) При покупке облигаций или размещении депозитов обращайте внимание на наличие/отсутствие рейтинга у эмитента/выпуска ценных бумаг и его уровень. Для России смотрите рейтинги S&P/Fitch/Moody’s, при этом надежные российские компании/банки имеют уровень обычно от BB по S&P/Fitch или Ba2 по Moodys. Можно в принципе смотреть и АКРУ, там если брать некую сопоставимость с тройкой надежные рейтинги начинаются от уровня A-.
2) Обращайте внимание на прогноз и любые дополнительные комментарии от РА.
3) Не считайте себя умнее всех, в целом в РА работают квалицифицированные ребята, у которых есть еще достаточно большая статистика, поэтому к их мнению можно прислушиваться.
Если все же кто хочет самостоятельно разобраться в основах финансового/кредитного анализа, то об этом будет мой следующий пост.
По оценкам Fitch, российская экономика снизилась на 3,1% в 2020 году при средних темпах падения ВВП в 6,9% среди государств рейтинговой категории «BBB».
В 2021 году российский ВВП увеличится на 3%, прогнозируют аналитики Fitch, отмечая, что вторая волна COVID-19 сказывается на экономической активности в начале текущего года.
Аналитики Fitch отмечают некоторый прогресс в плане экономической реформы в России. При этом, они не видят перспектив проведения серьезных реформ в сфере защиты прав собственности, в судебной системе, а также устранения других правовых ограничений для инвестиций в частный сектор, которые негативно сказываются на темпах роста, поскольку политическая поддержка этой повестки отсутствует.
Аналитики Fitch отмечают, что скачок инфляции в России до 4,9% в декабре прошлого года был обусловлен, преимущественного, временными факторами, в том числе, глобальным повышением цен на продовольствие и проблемами с предложением из-за пандемии COVID-19. Они ожидают, что инфляция в России будет составлять 3,9% к концу 2021 года и 4% к концу 2022 года.
Эксперты агентства подчеркивают, что риск санкций в отношении России остается высоким и оказывает негативное влияние на суверенный рейтинг. Они, однако, не ожидают немедленных санкций со стороны США, полагая, что администрация нового американского президента Джо Байдена возьмет время, чтобы выработать политику, которая была бы более поступательной и скоординированной на международном уровне.
Fitch повысило рейтинги России до «ВВВ» со стабильным прогнозом
Fitch полагает, что укрепление политики России, подкрепляемое более гибким обменным курсом, твердой приверженностью таргетированию инфляции и разумной фискальной стратегией, а также сбалансированный бюджет помогут ей справиться с усилением санкционных рисков. Тем не менее, сохраняющаяся угроза эскалации санкций отразится на возможностях привлечения Россией внешнего финансирования, инвестициях и перспективах экономического роста.
Инфляционное давление ослабло, и средняя инфляция будет оставаться близкой к целевому показателю инфляции в России в 4% в 2020-2021 годах. Аналитики агентства ожидают, что ЦБ РФ будет по-прежнему сосредоточен на достижении стабильно низкого уровня инфляции посредством осмотрительного цикла смягчения денежно-кредитной политики.
Fitch ожидает, что фискальная политика останется консервативной, поддерживая улучшение макроэкономической стабильности и сохранение профицита бюджета. По итогам 2018 года профицит бюджета составил 2,6% ВВП, в текущем году ожидается на уровне 1,8% ВВП. Бюджет останется профицитным (хотя и менее значительно), по крайней мере, до 2021 года за счет более высоких цен на нефть, чем предусматривалось в нем, и продолжающимся ростом ненефтяных доходов, что компенсирует увеличение расходов в рамках национальных проектов. Отрицательное сальдо без учета нефтяных доходов снизилось с 9,4% ВВП в 2013 году до 6% ВВП в 2018 году и, как ожидается, опустится до 5,6% к 2021 году.
Эксперты агентства прогнозируют, что госдолг достигнет 14,9% ВВП в 2019 году (12,7% на федеральном уровне), что является минимальным показателем среди государств с рейтингом категории «ВВВ». Чистый долг, по оценке Fitch, в среднем будет составлять 1,5% ВВП в 2020-2021 годах.
Согласно ожиданиям аналитиков, ВВП в среднем будет расти на 1,9% в 2020-2021 годах, что ниже среднего прогноза для стран с рейтингами «ВВВ» в 3,1%.
Основные факторы, которые вместе или по отдельности могут привести к позитивным рейтинговым действиям, следующие: улучшение макроэкономической стабильности; дальнейшее укрепление финансовых и внешних экономических буферов, например, благодаря устойчиво высоким ценам на нефть и непредвиденным доходам; проведение структурных реформ.
Одной из причин для негативных рейтинговых действий может стать введение дополнительных санкций, подрывающих макроэкономическую и финансовую стабильность РФ или препятствующих обслуживанию долга, сообщается в пресс-релизе.
Реакция Минфина РФ
Решение Fitch он назвал «очередным подтверждением того, что российская экономика полностью адаптировалась к существующим вызовам и способна выйти на более высокие темпы роста».
Реакция РФПИ
По словам гендиректора РФПИ Кирилла Дмитриева, решение Fitch свидетельствует о «высокой оценке всех ключевых элементов макроэкономической политики».
Fitch подтвердило суверенные рейтинги РФ на уровне «BBB-«
Прогноз «позитивный» отражает продолжающееся движение вперед в плане укрепления проводимой экономической политики на фоне повышения гибкости обменного курса, четкой нацеленности на инфляционное таргетирование и взвешенной налогово-бюджетной стратегии, говорится в сообщении. В 2018 году такая политика повысила устойчивость экономики к потрясениям, помогла сохранить макроэкономическую и финансовую стабильность, несмотря на повышенный риск санкций и снизившийся интерес инвесторов к активам emerging markets.
По их мнению, возросшая гибкость процентной ставки и соблюдение бюджетного правила по-прежнему поддерживают способность России противостоять внешним потрясениям и ограничивают последствия волатильности нефтяных цен. Рубль в дальнейшем продолжит играть роль громоотвода для изменений в настроения инвесторов, говорится в сообщении.
Fitch рассчитывает на дальнейшее соблюдение бюджетного правила, которое поддержит улучшившуюся макроэкономическую стабильность, положительное сальдо бюджета, восстановление резервов и снижение зависимости от нефти. По оценка Fitch, в 2019 году профицит федерального бюджета достигнет 1,8% ВВП, в 2020 году- 1,4%, что отражает более высокие цены на нефть, чем заложено в бюджете, слабость рубля и сильный рост выручки за пределами нефтегазовой отрасли.
Fitch прогнозирует, что отрицательное сальдо без учета нефтяных доходов в 2020 году сократится до 5,6% ВВП.
Дополнительные законы о санкцях могут быть приняты в США в 2019 году. Они могут предусматривать запрет инвесторам США владеть новыми сувернными облигациями России, а также выцеливать госбанки. С точки зрения Fitch, недавние действия Минфина США, снявшего санкции с российских компаний, включая «РусАл» и En+, сигнализируют не о масштабном политическом сдвиге, а о дальнейшем усилении непредсказуемости санкционной политики и ее реализации на практике.
По оценке Fitch, темпы роста экономики РФ замедлятся с 2,3% в 2018 году до 1,5% в 2019 году на фоне повышения НДС, а затем восстановятся до 1,9% в следующем году. При этом медианные темпы экономического роста для категории «ВВВ» прогнозируются в среднем в районе 3,2% в 2019-2020 гг.
Основные факторы, которые вместе или по отдельности могут привести к позитивным рейтинговым действиям: устойчивое улучшение макроэкономической стабильности за счет усиления основ ДКП и фискальной политики, несмотря на санкционные риски и внешние потрясения; дальнейшее укрепление финансовых и внешних экономических буферов, например, благодаря устойчивому росту цен на нефть и непредвиденным доходам; проведение структурных реформ, которые повышают потенциал роста экономики.
Поводами для негативных рейтинговых действий могут стать: введение дополнительных санкций, подрывающих макроэкономическую или финансовую стабильность РФ или препятствующих обслуживанию долга; ослабление мер денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, которые поддерживают экономику и бюджет; устойчивое снижение международных резервов, сообщается в пресс-релизе.